为何美元始终保持强势，或需时日才可能会转入贬值周期？

当前美元的后续冲高空间看似十分有限，但并不意味着其升值周期即将终结，而为何美元始终保持强势，或需时日才可能会转入贬值周期？

一，从美联储加息的角度看，美联储加息预期增强将打压美元上行动能，但其持续加息仍将是美元强势的支撑。

近日，通货膨胀放缓，美联储提高利率的步伐放缓，据数据显示，美国10月份消费者物价指数( CPI )同比上涨7.7，低于市场预期的8.0，又低于上月的8.2，是1月份以来的最低。 环比增长0.4%，低于预期0.6%； 剔除食品和能源的核心CPI同比上涨6.3%，预计增长6.5%，上月增长6.6%，环比增长0.3%，低于预期0.5%。 

从更长时间的角度看，美国10月CPI数据初步确定了美国通胀下降的拐点，也初步消除了市场对美联储加速加息的担忧。 因此，未来几个月CPI放缓仍是大概率事件。

在这样的背景下，根据新发表的FRB11月的会议记录，FRB内部在通货膨胀和增资方面已经有了分歧。根据会议纪要的内容来看，大多数美联储的与会者认为，美联储可能适合立即放缓加息，而且认为在高通胀和强劲就业市场的经济大环境下，2023年联邦基金利率将升至“略高于此前预期”的水平。

但有些人认为没有实质性证据表明美联储在控制通胀方面没有取得足够进展，需要推迟加息，美联储官员开始讨论美国的通胀前景。 

另一些人认为，随着供应链瓶颈逐渐缓解，以及去年飙升的商品价格逐渐下降，美国的通胀水平将下降。

但是，也有人对通货膨胀的前景感到不安。 11月加息的75个基点是美联储自3月以来连续6次加息，也是连续4次加息的75个基点，累计加息达到375个基点。 

目前，美国联邦基金利率水平已升至2008年1月以来最高位。 不过，在通胀放缓的情况下，美联储未来加息通道或在今年连续75个基点上再现高频加息的步伐都很困难，加息放缓是概率性的事情。

然而由于美联储一直以来都保持着“鹰派”的立场，美元持续升值。 美联储的决策者从未暂停过加息，如需恢复价格稳定可能需要在一段时间内维持限制性政策立场。 

并且美联储将继续坚决致力于将通胀率降至2%的目标，预计在通胀目标实现之前坚持紧缩政策，继续加息是合适的。

一般来说，美联储加息将从两个方面提振美元： 一是加息将提升购买美国资产的投资者收益率，资金进入美国，美元走强。 二是因为美国经济基础比世界其他地区更坚实，担心全球经济衰退的投资者也在向世界最大的经济区块注入资金，美元变得更加坚挺。

二，美元指数走势除了与美联储货币政策走势密切相关外，还与美国经济和欧元区经济绩效密不可分，——欧元的比重在美元指数中占有重要部分。

据历史经验表明，面对美国经济衰退，美联储很难无动于衷。 最可能发生的情况是，在美国经济或2023年上半年陷入衰退的同时，明年美国财政政策的扩大支出将面临巨大制约，美联储或在2023年第三季度暂停加息，转向降息。 与此相对应，欧元区经济可能在明年第三季度得到比较明显的改善。 

经过2022年俄乌冲突、高通胀和货币政策快速收紧三大冲击，欧元区经济今年年底和明年年初进入衰退状态的概率较大，明年这三个因素的负面影响将在极限减弱，后者将进一步改善，为下半年欧洲经济复苏创造条件欧元区经济增长将成为美元指数下跌的重要推动力。 

然而届时，美元将面临“已经见顶”的局面，有可能进入下跌周期。